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近日，医疗器械巨头迈瑞医疗300760）发布了2022年报及2023年1季报。
2022年，迈瑞医疗实现营收303.66亿元，同比增长20.17%，其中单Q4营收70.7亿元，同比增长20.28%%。此外，随着疫情干扰的逐渐消退，今年Q1实现营收83.64亿元，同比增长20.47%，增速呈现出边际稳中有进的趋势。2022年及今年Q1实现归母净利润96.07亿元、25.71亿元，分别同比增长20.07%、22.14%，利润端增速亦有提升。2022年实现ROE达到35.64%，拟共计派发现金红利54.56亿元，分红率达到56.79%，持续稳健地为股东带来可观回报。
创业三十多年来，迈瑞医疗从监护仪起家，通过持续推进高端化、多元化、国际化，成功地将生命信息与支持类产品的品牌优势和渠道、影响力嫁接到其他业务领域，包括体外诊断、医学影像，以及近年开始涉足的微创外科，成功地打开了业绩增长空间，并引领国产医疗器械达到世界领先水平。
2022年，迈瑞医疗三大业务均实现稳健增长，生命信息与支持业务实现营收134.01亿元，同比增长20.15%，主要受益于国内医疗新基建和海外高端突破的持续推进。体外诊断业务在诊疗人次受限的情况下依然实现营收102.56亿元，同比增长21.39%，得益于海外常规试剂业务的完全复苏和重磅仪器的亮眼装机表现，其中化学发光引领增长，BC-7500系列国内装机近2000台，进一步巩固了公司血球市场第一的行业地位。医学影像业务实现营收64.64亿元，同比增长19.14%，其中，高端超声R系列和中高端超声I系列迅速上量，带来海内外高端客户群突破。
这在市场环境多变的2022年实现如此稳健的业绩实属不易，更值得一提的是，迈瑞医疗20%+的营收、净利润增速已经连续保持了6年之久，期间现净比（经营活动现金流/净利润）也持续保持大于1，经营质量较高。而且从今年Q1的数据来看，这一趋势还将延续甚至有所加强。
在经过6年的稳健增长后，“复利”的神奇魔力展现了出来，迈瑞医疗的“三驾马车”业务协同并进，均已站稳国内各行业的龙头地位，形成了独一档的规模优势。
诸如在生命信息与支持领域，监护仪、输注泵、麻醉机、除颤仪、呼吸机、灯床塔的市占率均为国内第一、世界前列。而在起步并不早的体外诊断领域的血球业务，迈瑞医疗后来居上，同样做到了国内第一。招银国际数据显示，在医学影像领域，迈瑞医疗的超声、DR产品也做到了中国第二、全球第四，其中中国POC市场市占率第一，美国POC市场市占率达到第三。
此外，在今年举办的“第13届中国医疗设备行业数据发布大会暨中国医疗产业发展论坛”上，在市场保有率≥10%各产品线排名中，迈瑞监护类产品、超声影像类产品、呼吸类产品、输注泵类产品、麻醉类产品、手术室灯床类产品、检验设备类产品在市场保有率、售后服务满意度、培训满意度、意向复购率、净推荐值五个维度斩获多项第一。其中，监护类产品更是连续13年，蝉联第一。
在强大产品力和规模效应的双重护城河基础上，迈瑞医疗具备“长坡厚雪”的优势。一方面，其毛利率和净利润率长期保持在60%及30%以上，有着较厚的利润安全点；另一方面，经过30多年持续高研发投练就内生力，同时进行横向并购拓宽业务边界、提高技术壁垒，并坚定不移地推进全球化，扩大市场边界，已打开了增长天花板。
正如董事长李西廷所言，专利创新、技术升级是医疗器械企业的生命线。多年来，迈瑞医疗每年坚持将营收10%左右投入研发，在主要采取自主研发的基础上，也通过收并购融合创新，构建技术创新引领的生态系统。目前，公司已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有十大研发中心，共有研发人员3927人，占总人数的1/4左右，硕士及以上学历人数占比接近70%。
2022年，迈瑞医疗继续保证高研发投入，研发投入31.9亿元，占营收比重达10.51%。在今年一季度，研发投入达到9.38亿元，占营业收入的比重为11.21%，同比增长26.30%。而持续的创新投入也为迈瑞医疗引领国产医疗器械技术升级、高端渗透提供了坚实的基础。
在深耕的常规业务板块，迈瑞医疗不断实现纵向高端迭代。在监护仪、麻醉机、血液细胞分析仪和呼吸机均迈上国际一流行列的情况下，相继推出的SV70无创呼吸机，N系列监护仪，A9超高端麻醉机，下一代除颤监护仪BeneHeart D60，BC-760&760CS血液细胞分析仪，M1000全自动生化免疫流水线等产品，全新一代高端凝血分析仪CX-9000、高端超声R系列等均为公司带来海内外高端客户突破，保障了公司核心业务的稳步增长。
此外，近年来迈瑞医疗还根据不同的应用场景在三大业务的框架内，分别推出了“瑞智联”、“迈瑞智检”及“瑞影云++”，而2022年也是该三大智慧系统实现突破的关键年份。
其中，截至去年底“瑞智联”的签单亿元累计已达到389家，仅2022年就新增超过200家，实现了质的突破，并形成了全院、重症、围术期、急诊、心脏科、普护等多场景应用方案。“迈瑞智检”可有效助力检验结果互认，自2021年上市以来已在全国146家医院装机（75%为三甲医院），同样在2022年实现质的突破，新增装机130家。“瑞影云++”则可促进影像结果互认，助力优质医疗资源下沉等智慧生态，截至2022年底，共计实现累计装机超5200套，其中超一半为2022年新增装机。
2022年，迈瑞医疗在国内市场实现营收186.7亿元，同比增22.3%。医疗新基建扩容逐渐进入上升通道，叠加常规业务的复苏，国内市场的稳定性及增长预期较此前几年明显提升。
而在海外市场方面，随着高端市场加速渗透突破，迈瑞医疗全年实现营业收入也达到116.98亿元，同比增长16.86%，其中，扣除抗疫相关产品后增长超过30%。
实际上，在去年疫情反复干扰的情况下，迈瑞医疗通过加快海外市场的营销、物流、生产、临床、IT服务等平台化建设，反脆弱地实现了海外高端客户开拓的突破。在生命信息与支持领域突破全新高端客户超300家；在体外诊断领域同样突破近300家，国际业务增长超过35%；在医学影像领域突破80家，其中70家为第三方实验室。
从体量上来讲，全球市场是块更大的蛋糕，目前中国的医疗器械市场规模5500多亿元，而全球的医疗器械市场规模大约有5000多亿美元。
因此，迈瑞医疗在突破全新高端客户的同时，也在已有客户中努力实现横向突破，发挥产品种类齐全的协同销售及服务优势，全年在三大业务上分别实现超450家、超120家、超80家海外高端客户横向突破。迈瑞医疗以监护、呼吸类产品为最初突破口，在北美市场凭借高端监护仪和麻醉机系列成功进入大型IDN医联体，并逐渐将高端突破战略扩展到医学影像、体外诊断领域，新客户及横向客户突破实质上也是公司过硬产品品质的结果。
自2020年以来，医疗新基建不断深入推进，2022年底的财政贴息贷款政策更是为医院的设备采购需求提供资金保障。据悉，医疗设备贴息贷款已于2022年10月起陆续向各地医院发放，截至2022年底，国内医疗新基建待释放的空间超过245亿元。据浦银国际预计，最终上报需求或超3000亿，而贴息贷款拉动的需求也将在2023年进一步兑现。2023年初，财政部也再次强调要进一步加强医疗资源建设投入，并提前下达用于支持公立医院综合改革和医疗卫生机构能力建设的补助资金近120亿元。
而迈瑞医疗作为国产医疗器械的龙头，拥有丰富的产品线，既可以满足大型三级医院扩容及市、县级医院提标扩能时对高端医疗设备的采购需求，也可满足基层医疗机构建设所需的基本医疗设备配备要求。同时，迈瑞医疗完善的智慧医疗生态，可为实验室、ICU、影像科等多个科室提供智慧医疗解决方案，极大地简化工作流程，提升医生工作效率，契合于公立医院高质量发展这一医疗新基建的重点方向。
实际上，在迈瑞医疗一季度业绩稳健增长的背后，是其作为国内医疗器械的龙头，充分拿到了医疗新基建的红利。
根据药智器械网共计收集到的一季度医院医疗器械8170条中标数据，在中国医疗器械常见品牌中，包括迈瑞、新华、联影、理邦、开立、鱼跃、东软、威高等品牌均有产品在2023年一季度有中标项目。其中，迈瑞医疗旗下产品共成交572项，排名第一。
目前，我国药械比水平仅为2.9，与全球平均药械比1.4的水平仍有一定差距，我国医疗器械市场未来存在较大的增长空间。据罗兰贝格报告，过去7年我国医疗器械行业的复合增长率达到17.5%，中国药品监督管理研究会预测未来医疗器械市场将保持年复合15%的增速。
迈瑞医疗在其布局领域的市占率第一，但也不足20%，体外诊断市占率更是仅有10%出头。展望未来，迈瑞有望在抓住行业贝塔机会的同时，创造自身的阿尔法机会，持续兑现超越行业的稳健增长。
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