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我们近期走访了杭州康基医疗。公司深耕医疗器械行业近20年，为国内领先微创外科医疗器械生产商。根据Frost&Sullivan报告，主要产品一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳的2019年销售量均排名国内第一，分别占国内总销量的19.1%、27.7%、75.5%。管理层表示公司已覆盖多数三甲医院和数千家其他医院，销售网络广阔。
我们认为公司主要产品一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳需求空间巨大，主因：1）微创外科手术器械需求前景广阔：微创手术创伤较小而且恢复较快，因此渗透率将提升，相关手术器械需求将增加。2）三种产品均为微创手术常用产品，安全性与性价比很高：一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、一次性电凝钳在微创手术中广泛使用，而且均为各自品类中安全性与性价比较高的产品，因此需求空间巨大。
目前为止公司产品仅纳入部分省市区域性集采降价幅度不大，管理层预计短期内仍将以降价较为温和的区域性集采为主，因此降价风险可控。通常来说医疗器械终端价为出厂价至少2~3倍，因此合理降价对生产商影响有限。公司产品在医院认可度已经很高且不需要进行手术跟台，因此我们认为部分产品降价后可减少对经销商及学术推广伙伴依赖，因此短期看集采影响有限。管理层表示由于公司器械主要用于刚需强大的妇科及外科手术，因此年初疫情影响有限，预计2023年销售情况良好。
公司研发管线种产品可能获批。我们认为随着微创手术的普及，内窥镜、结扎夹、缝合线等微创手术常用器械的需求空间广阔。公司2022年2月收购唯精医疗35%的股权进入手术机器人领域，管理层预计首款手术机器人可能于2024年获批。高品质手术机器人能减少创伤并提高手术精准度，公司销售网络广阔，因此产品上市后有望快速上量。
虽然目前医药行业经营环境不佳，但按照目前的销售情况，管理层预计2023年收入与利润将实现正增长。公司目前股价对应19.0倍2022APER，低于香港上市医疗器械公司平均，因此我们认为估值不高。
风险提示：（一）医疗器械集采降价幅度超预期；（二）新产品研发进度慢于预期；3）新产品上市后推广效果差于预期
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